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近期，亞洲芯片股經歷了一段股市“陰雨天”。

2月28日，彭博社追蹤的25只日本芯片概念股指數一度暴跌4.5%，創去年9月以來的最大日內跌幅。Disco股價領跌，一度下挫12%；愛德萬測試(Advantest Corp)股價最高跌幅達10%；Socionext跌8%；Screen跌6%；東京電子(Tokyo Electron)股價一度下跌5.5%。

在韓國股市，SK海力士一度下跌4.1%；三星電子跌2%。中國臺灣股市因節假日休市。

在中國內地，同樣在2月28日，寒武紀、燦芯股份、國芯科技、和林微納跌超8%，中科藍訊、長光華芯、成都華微、北京君正、恒爍股份、芯動聯科等多股跌超5%。

3月3日，芯片股繼續震蕩走低，寒武紀、翱捷科技、至純科技、德明利、杰華特跌超5%，海光信息、恒玄科技、源杰科技、兆易創新等跟跌。

一連串股價走跌，不由得引人深思：芯片股到底發生了什么？在眾所周知的AI愈發耀眼的2025年，為何芯片股會遭遇黯然失色的瞬間？

蓋世汽車綜合當前一眾分析得出兩個結論，亞洲芯片股價驟然下跌主要與兩家公司有關：一個是英偉達；另一個是DeepSeek。且這兩家公司對芯片股產生的影響，似乎在某種程度上預示著芯片產業即將走向新的拐點。

英偉達承擔“主要責任”？

亞洲芯片股普遍走低，和英偉達有什么關系呢？

美東時間2月26日美股盤后（北京時間2月27日早晨），英偉達公布了截至今年1月底的2025財年第四季度業績報告。

英偉達公布的這份財報具備不同于以往的意義。這份財報不僅是今年1月末DeepSeek橫空出世后英偉達公布的首份財報，也是英偉達最新Blackwell芯片在去年底全面投產后，首次將其納入一整季營運數據的財報。

財報顯示，英偉達第四財季實現營業收入393.31億美元，環比增長12%，同比大增78%，略超華爾街此前預期。美國通用會計準則下，英偉達在第四財季實現凈利潤220.91億美元，同比上漲80%，Non-GAAP毛利率為73.5%，均高于市場預期。

從全年數據來看，2025財年英偉達首次邁入營收“千億美元俱樂部”，共實現營收1304.97億美元，同比增長114%；全年凈利潤達728.80億美元，同比增長145% 。

據悉，英偉達業績增長主要由數據中心業務驅動。數據中心業務全年營收達1152億美元，同比增幅達142%。第四財季數據中心業務收入達356億美元，同比增長93%，占總營收的88%。其中，計算部分營收326億美元，同比增長116%，環比增長18%。

Blackwell系列芯片在第四季度貢獻110億美元收入，并已被AWS、Google、Microsoft等云服務商引入全球云區域。此外，XAI采用GB200系統訓練下一代Grog大模型，進一步鞏固了英偉達在AI算力領域的核心地位。

自動駕駛業務收入5.7億美元，同比大幅增長103%。據悉，英偉達當前汽車業務中的客戶，包含比亞迪、小鵬、理想、奔馳等主流車企，涉及的產品有Orin芯片及Thor芯片等。

對于2026財年第一財季，英偉達給出了營收預計430億美元（上下浮動 2%）的展望，高于市場預期。

然而，在財報發布后的盤后交易中，英偉達股價走勢卻不盡如人意。上周三美股盤后，英偉達股價大跌了約8%，其市值也一度跌破了3萬億美元大關。

有分析稱，資本市場對英偉達財報反應復雜，主要在于部分投資者對英偉達的業績增長已形成 “高預期”，此次財報雖超預期，但未達市場期待的“爆炸性”增長。

然而，即使如此，為何資本市場對英偉達財報的高預期壓力會波及到亞洲芯片廠商的相關股價呢？

這便與DeepSeek有很大的關系。

圖源： DeepSeek

DeepSeek在1月發布的低成本、高性能開源推理模型R1，引發市場震動，彼時英偉達股價曾一度暴跌近17%，投資者仍然擔憂其對英偉達GPU需求的潛在影響。此次英偉達未及資本市場高預期的財報業績，則進一步引爆了外界對AI領域大筆投資最終能否與回報相匹配的懷疑。

正如大和證券(Daiwa Securities)高級策略師Mitsuhiro Shibata所言：“目前，大家都對人工智能領域的投資感到擔憂。英偉達的財報雖符合預期，但未能消除這些擔憂。”

DeepSeek揭開AI芯片的“背面”？

我們大體上可以認為，這些所謂的“擔憂”是由DeepSeek帶來的。

要論證這一觀點，還要從DeepSeek對芯片的“革新”角度入手。

DeepSeek一經推出便在全球范圍內引起巨大反響，曾被《紐約時報》稱為 “中美AI競賽的分水嶺”。

DeepSeek能讓美國各行業感覺“如臨大敵”的原因，或許是這家公司以 “十分之一成本實現同等性能”，“開源”和“低成本” 成為其剛進入行業便引爆市場的重要標簽。

具體來看，在硬件架構優化上，DeepSeek R1模型通過對底層架構的重新設計，大幅減少了對高算力、高成本英偉達GPU芯片的依賴。傳統的AI推理往往需要頂級規格的GPU協同運作，而DeepSeek通過精妙的架構改良，讓普通消費級芯片也能承擔相當比例的運算任務。

例如原本需英偉達A100這類高端芯片處理的復雜圖像識別推理，在DeepSeek的架構下，借助多個中低端GPU或特定的CPU組合，就能實現近乎相同的處理速度與精度，極大降低了硬件采購成本。

DeepSeek此舉，幾乎打破了資本市場對AI芯片的傳統認知。

一直以來，美國科技企業在AI領域奉行“堆算力=強性能”的發展模式，投入巨額資金構建強大的算力基礎設施。英偉達憑借其高端GPU芯片，成為這一模式下的最大受益者，其芯片在全球AI訓練市場占據主導地位。

例如，OpenAI、谷歌等美國AI巨頭在訓練超大規模模型時，往往需要配備數以萬計的英偉達高端芯片，構建龐大的數據中心，這不僅耗費了天文數字般的資金，還對能源供應提出了極高要求。

DeepSeek通過自研的動態稀疏路由算法和混合專家架構（MoE），將訓練成本壓縮至557.6萬美元（僅為GPT-4 的3%-5%），卻實現了數學推理97.3%的準確率。

這直接挑戰了美國企業長期以來依賴硬件堆砌提升性能的做法，證明了通過精妙的算法優化，同樣能夠在不依賴頂級硬件的情況下，實現卓越的AI性能。

圖源： OpenAI

英偉達CEO黃仁勛曾斷言：“中國永遠無法用落后芯片訓練頂尖AI”。而DeepSeek用華為昇騰芯片跑通模型的結果，讓這一預言淪為笑談。

這一突破意味著，美國試圖通過芯片出口管制，限制中國AI發展的策略，在技術創新面前開始失效，并且有中國企業找到了一條不依賴美國高端芯片，卻能實現高性能AI模型訓練的新路徑。

但是DeepSeek找到了，意味著所有亞洲芯片廠商都找到了嗎？

答案固然是否定的，畢竟強如英偉達，也對DeepSeek發覺的新技術路徑感到吃驚。

但是，資本對所有芯片廠商皆呈現“失望”的態度，是否有失偏頗呢？

或許是的。

 “數字權威主義” 敘事被改寫，AI大模型進入“推理時代”

事物皆一體兩面。

DeepSeek揭開的AI芯片的背面，除了打破“重金堆砌”壁壘之外，還隱藏著一個相對而言較為“新鮮”的賽道。

簡而言之，DeepSeek推動AI大模型從“訓練時代”進入“推理時代”。

兩個所謂“時代”的跨越，則蘊藏著極具潛力的市場需求——推理芯片。

推理芯片是專門用于AI模型推理的芯片，與訓練芯片不同，推理芯片主要用于根據新信息做出預測或決策，而不是建立或訓練模型。

比如，DeepSeek在進行AI模型的推理運算時，需要大量的計算資源來處理數據和執行算法。推理芯片，如TPU、NPU、FPGA等，具有專門針對AI推理優化的架構和計算單元，能夠高效地完成矩陣運算、向量計算等任務，為DeepSeek技術快速、準確地得出推理結果提供了強大的運算基礎。

與傳統的通用處理器相比，推理芯片在處理AI推理任務時具有更高的能效比和計算速度。舉例來說，在自然語言處理應用中，使用專門的推理芯片可以使DeepSeek模型對文本的理解、生成等任務的處理速度大幅提高，同時降低能耗，使得相關應用能夠更流暢、高效地運行，提升用戶體驗。

此外，隨著推理芯片成本的降低、性能的提升以及體積的縮小，越來越多的設備和系統能夠集成推理芯片來支持DeepSeek技術。比如在智能手機中集成NPU，使得手機能夠利用DeepSeek技術實現更智能的語音助手、圖像識別等功能，推動了DeepSeek技術在消費電子產品領域的廣泛應用。

Gartner預測，2025年推理的集群算力規模將超過訓練；IDC預測到2025年用于推理的工作負載的芯片將達到60.8%；TrendForce 集邦咨詢分析師龔明德指出：DeepSeek的驅動將促使云服務商更積極投入低成本的自有ASIC（推理芯片）方案，并從AI訓練重心轉向AI推理。預計到2028年，推理芯片占比將提升至五成。

推理芯片的巨大市場潛力也得到了黃仁勛的認可。

圖源：英偉達

黃仁勛認為，推理模型可能會消耗比以往高出百倍的算力，未來的發展趨勢將進一步增加對推理芯片的需求。

事實確是如此。

由于DeepSeek的推廣和應用，推理芯片的需求量大幅增加。且與英偉達市占率98%的訓練芯片市場不同，推理芯片市場還未成熟，更加百花齊放。特別是在沒有國際標準的背景下，國內不少相關芯片廠商尤其將會在推理芯片領域獲得更多的發展機會‌。

蓋世汽車了解到，在國外市場，博通和Marvell是主要的推理芯片供應商。

有報道稱，博通與谷歌合作設計了六代TPU，預計將在2026、2027年推出的第七代TPU，同時其與Meta在AI基礎設施方面的合作可能會達到數十億美元；Marvell則是與亞馬遜、谷歌和微軟合作，目前正在生產亞馬遜5nm Tranium芯片和谷歌5nm Axion Arm CPU芯片，同時預計在2025年啟動亞馬遜Inferentia芯片項目，2026年啟動微軟Maia芯片項目。

在國內市場，各大科技公司也在積極布局AI推理芯片市場。

昇騰芯片是華為發布的兩款AI處理器(NPU)，其中昇騰910用于訓練，昇騰310用于推理。

基于昆侖芯2代AI芯片打造的昆侖芯AI加速卡R200，采用7nm制程技術，專為深度學習、機器學習算法的云端和邊緣端計算而設計，適用于計算機視覺、自然語言處理等場景，提供了強大的AI負載運行效率。相關資料顯示，昆侖系列AI芯片，率先支持8bit推理，百舸DeepSeek一體機搭載昆侖芯P800，推理延遲低，平均50毫秒以內，其中昆侖3A超越英偉達A800。

黑芝麻智能科技的華山系列A1000成為國內量產車企和車型數量最多的國產智駕芯片，武當系列C1200獲得多家國內頭部車企采用。2024年底發布的最新一代ASIC架構高算力AI芯片A2000，是國內首顆具備全場景通用端側AI推理芯片。

圖源：黑芝麻智能

據悉，寒武紀的思元590智能芯片，幾乎支持所有主流模型，單卡算力超過英偉達A100，集群算力接近A100水平，千卡互聯的集群會再損失一些性能。

有消息稱，據不完全統計，目前已有17家國產AI芯片企業宣布適配或上架DeepSeek模型服務，包括華為昇騰、沐曦、天數智芯、摩爾線程、海光信息、壁仞科技、太初元碁、云天勵飛、燧原科技、昆侖芯、靈汐科技、鯤云科技、希姆計算、算能、清微智能、芯動力、龍芯中科。這些適配涵蓋了從1.5B到70B的多參數版本，實現了推理服務的高效部署。

但仍然不得不承認的是，英偉達在芯片領域畢竟“樹大根深”。

圖源：英偉達

在上述財報業績會上，黃仁勛多次強調該公司在新一代AI芯片Blackwell上的成功。他表示，Blackwell的需求 “非常強勁”，第四季度銷售額達到110億美元，成為英偉達歷史上營收拉升最快的新產品。

無獨有偶，英偉達執行副總裁兼首席財務官科萊特?克雷斯也表示，Blackwell全面推廣后，英偉達將有多重機會優化成本，毛利率屆時或將回升。現階段重點是加速Blackwell系統生產，以滿足客戶快速建設基礎設施的需求。“大型云服務提供商引領了Blackwell芯片的銷售，它們約占我們數據中心收入的50%。”科萊特?克雷斯說道。

黃仁勛補充道，Blackwell產品線將在各方面取得令人難以置信的成績，隨著供應增加和限制緩解，預計將在第一季度實現強勁的環比增長。

他還指出，AI推理需求的增長將進一步推動對Blackwell芯片的需求，甚至可能比當前多出數百萬倍的計算能力。

黃仁勛強調，DeepSeek的開源工具和低成本模型雖然對行業產生了沖擊，但英偉達通過軟硬件協同優化，依然保持了在AI芯片領域的領先地位 。

黃仁勛所言絕非虛談。

美國銀行就認為，英偉達仍是一筆可靠的投資，并將其目標價上調了5%。該行重申了對英偉達的“買入”評級，并將其年底目標股價從190美元上調至200美元，這意味著該股還能較當前水平上漲60%以上。不管DeepSeek的出現和對中國貿易的影響如何，該公司仍在繼續推出Blackwell芯片，這些芯片超出了過去的銷售預期。

美國銀行的分析師仍然給予了英偉達“買入”評級，并上調了該股的目標價至200美元。